Fokus auf Beteiligungen in Firmen, die «essenzielle» Produkte anbieten

CIO Insights 3Q2005

Angesichts der starken Aufwärtsbewegung zahlreicher Aktien in diesem Jahr rechnet der Markt offenbar damit, dass die guten Zeiten anhalten. Als Antizykliker nehmen wir bei einer solchen Euphorie naturgemäss eine eher vorsichtige Position ein. Motor der bisherigen Entwicklung auf dem Aktienmarkt in diesem Jahr, insbesondere in Kontinentaleuropa und bestimmten aufstrebenden Märkten, war unserer Einschätzung zufolge eher der Liquiditätsüberschuss der Investoren als die Ertragslage der meisten Unternehmen. Leider neigen solche Liquiditätsboomphasen dazu, früher oder später in einer Liquiditätskrise zu münden, ohne dass den Anlegern ausreichend Zeit zum geordneten Rückzug bleibt. Dies kann sich destabilisierend auf die Finanzmärkte und die gesamte Weltwirtschaft auswirken.

Vor diesem Hintergrund stellt sich die Frage, wie wir den Fonds für Kapitalerhaltung positionieren. Erstens investieren wir – ausser in bestimmten Ausnahmesituationen – nicht in Wirtschaftszweige, die unserer Ansicht nach unverhältnismässig stark auf plötzliche makroökonomische Schocks, Naturkatastrophen oder Desaster menschlichen Ursprungs anfällig sind. Zu diesen Branchen gehören Finanz-, Tourismus- und Freizeitunternehmen sowie Anbieter von Luxusgütern, elektronischen «Spielereien» und anderen, nicht unbedingt notwendigen Produkten. Zweitens sind wir davon überzeugt, dass bei den von uns ausgewählten Papieren eine erhebliche Sicherheitsmarge eingebaut ist, so dass wir sie auch in unsicheren Zeiten zu halten gewillt sind, selbst wenn sich ihre Kurse dem allgemeinen Abwärtstrend des Gesamtmarkts kurzfristig nicht entziehen können. Drittens schätzen wir stabile und wachsende Dividendenausschüttungen, ein überaus wichtiger Stabilisierungsfaktor in der Bewertung von Beteiligungspapieren. Viertens ziehen wir es vor, in Unternehmen zu investieren, die auch in schwierigen Zeiten problemlos und zu attraktiven Konditionen auf Kapital zugreifen können – sei es eigenes oder fremdes. Und fünftens sind wir bestrebt, ein komplementäres Portfolio von Beteiligungen zusammenzustellen, und zwar nicht – wie üblicherweise gehandhabt – einfach nach Aspekten wie Geographie, Währung, Branche und Marktkapitalisierung, sondern unter Einbeziehung subtilerer Merkmale wie Aktionärsstruktur, Beziehungen zu Kunden und Lieferanten und deren Eigenschaften, Unternehmens- und Personalführungsstil sowie Produkt-, Vertriebs- und Finanzierungsstrategien.

Mit freundlichen Grüssen