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SG Value Partners ist Value Investing
«Distressed Value»-Investoren erwerben Wertpapiere von Unternehmen, die sich entweder bereits in einem Konkursverfahren befinden oder mit grosser Wahrscheinlichkeit bald einen Insolvenzantrag stellen müssen. Entscheidend für den Erfolg von «Distressed Value» Investoren ist ein gutes juristisches Verständnis der Konkursverfahren, die zudem von Land zu Land sehr unterschiedlich sind. Dazu ist die korrekte Bewertung der Vermögenswerte in der Konkursmasse wichtig.
Graham hat sich seinerzeit auf Unternehmen konzentriert, die selbst bei einem Bankrott zu einem höheren Wert liquidiert werden konnten, als der Kaufpreis des Titels es widerspiegelte. Dafür hat er nach Unternehmen gesucht, deren konservativ bewertete Vermögenswerte abzüglich sämtlicher Verbindlichkeiten deutlich mehr wert waren in Relation zum aktuellen Preis an der Börse. Damit hat er nach Unternehmen gesucht, die über eine sogenannte «Sicherheitsmarge» in der Bilanz verfügten.
Die von uns ausgewählten Aktien stammen in der Regel von gut etablierten Firmen mit einem langjährigen Leistungsausweis, die der Markt vorübergehend übersehen, unterschätzt oder aus einem bestimmten Grund massiv abgestraft hat. Unsere Philosophie beruht auf dem Gedanken, dass Titel von Unternehmen, deren Geschäftsentwicklung vorübergehend nicht zufriedenstellend ist, zu einem attraktiven Preis in Relation zu ihrer normalisierten Ertragskraft erworben werden können. Entscheidend für unsere Kaufs- und Verkaufsentscheidungen ist die Sicherheitsmarge, d. h. die Differenz zwischen dem Marktpreis und dem inneren Wert einer Aktie.
GARP ist eine Anlagestrategie, die Elemente von Growth Investing mit Value Investing kombiniert. Es wird nach Unternehmen gesucht, die ein überdurchschnittliches Gewinnwachstum ausweisen können. Gleichzeitig werden solche mit einer zu hohen Bewertung ausgeschlossen. Dies führt zur Selektion von Firmen mit starken (aber auch nicht sehr günstigen) Aktiva, welche dafür aber eine tendenziell geringere Preissensitivität aufweisen, insbesondere in zyklischen Abschwüngen.
Ein gewichtiger Pfeiler dieser Anlagestrategie sind prognostizierte Kapitalgewinne infolge Wachstums eines Unternehmens. Bei der Analyse steht primär die Erfolgsrechnung im Vordergrund. Das Konzept der Sicherheitsmarge spielt hier eine sekundäre Rolle.
Wir investieren unabhängig vom Benchmark und treffen keine relativen Anlageentscheidungen, wenn wir durch unsere bottom-up-orientierte Aktienauswahl neue Anlageideen umsetzen. Deshalb bezeichnen wir unsere Arbeit gern als «Handwerk». Aufgrund unseres konträren Ansatzes kommt unsere Denkweise eher einer «Anti-Momentum-Strategie» gleich.
Unsere Anlagemethode orientiert sich an der Perspektive eines Unternehmers. Zu den zentralen Aufgaben gehören die Analyse und die Auswahl von Firmen auf reiner Einzeltitelbasis. Kauf- und Verkaufsentscheidungen werden ausschliesslich auf Basis des Geschäftsrisikos und der Bewertung des jeweiligen Unternehmens getroffen. Dabei beschränken wir uns bei der Analyse auf Firmen und Branchen, die wir glauben, adäquat einschätzen zu können.
Wir treffen antizyklische Anlageentscheidungen zugunsten unbeliebter Bereiche des Aktienmarktes und investieren langfristig mit einem Anlagehorizont von mehr als fünf Jahren. Problematische Unternehmenssituationen und ungerechtfertigte Bewertungsabschläge bilden darum eine gute Einstiegsgelegenheit für uns. Unsere Anlagephilosophie zeichnet aus, dass unsere Portfolios in der Regel eben nicht die bekannten Aktien enthalten, die in den grossen Indizes vertreten sind. Vielmehr sind es die unbeliebten bzw. gerade nicht angesagten Unternehmen, die von anderen Investoren vernachlässigt werden.
Die disziplinierte und konsistente Umsetzung der Strategie betrachten wir als eine der grossen Stärken unserer Philosophie. Deep Value ist das Fundament, auf dem wir langfristig solide Erträge erwirtschaften können. Unsere Kunden müssen sich jedoch darüber im Klaren sein, dass ein derartiger Anlagestil kurzfristig zu einer beträchtlichen Underperformance gegenüber dem breiten Markt führen kann. Geduld und eine ruhige Grundhaltung sind daher eine unbedingte Voraussetzung für potenzielle Kunden, die bei und mit uns investieren.