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Das erfahrene Investmentteam wird von Sven Sommer (Chief Executive Officer, CEO) und Gregor Trachsel (Chief Investment Officer, CIO) geleitet. Seit 2003 setzen sie gemeinsam erfolgreich Deep-Value-Strategien um. \nUnsere Produkte sind der SGVP Circle Fund, der SGVP Global Value Equity Fund und der SGVP Japan Value Equity Fund.\nAls unabhängige Anlageboutique verfolgen wir einen konsequenten Deep-Value-Ansatz, inspiriert von Benjamin Graham, dem Vater des Value Investings. Wir decken ein globales Aktienuniversum (inkl. Schwellenländer) ab. Wir grenzen uns bewusst vom herkömmlichen Marktgebaren ab. Wir investieren antizyklisch und langfristig. Fündig werden wir oft bei etablierten Firmen, die vom Markt vorübergehend vergessen, missverstanden oder für ein Problem abgestraft wurden.","SG Value Partners | Deep Value-Aktienanlagen ","Als unabhängige Anlageboutique verfolgen wir einen konsequenten Deep-Value-Ansatz, inspiriert von Benjamin Graham, dem Vater des Value Investings. 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Wir suchen nach Anlagen, die absolut gesehen als eigenständiger Vermögenswert preisgünstig sind. Der Fokus liegt auf Unternehmen, die essenzielle Produkte anbieten, Dividenden bezahlen, konservativ finanziert sind und saubere Bilanzen haben. 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Auf der anderen Seite werden unsere Unternehmen aus mehr konjunkturabhängigen Branchen mit schwankenden Gewinnmargen und hohem Kapitalbedarf links liegen gelassen. ",{"type":73},{"type":73,"content":379},[380],{"text":381,"type":77},"Diese Bewertungslücke bietet uns grosse Möglichkeiten und bei einer Normalisierung der Zinsen wäre der Fonds in einer starken Position, um davon zu profitieren",{"type":79,"content":383},[384,391,398],{"type":82,"content":385},[386],{"type":73,"attrs":387,"content":388},{"textAlign":86},[389],{"text":390,"type":77},"Wachsende Dividendenströme erlauben auch während dem „Anlagenotstand“ ein angemessenes Einkommen zu generieren",{"type":82,"content":392},[393],{"type":73,"attrs":394,"content":395},{"textAlign":86},[396],{"text":397,"type":77},"Die Unterbewertung von Unternehmen bietet uns über die lange Frist eine Möglichkeit Kapitalgewinne zu erwirtschaften.",{"type":82,"content":399},[400],{"type":73,"attrs":401,"content":402},{"textAlign":86},[403],{"text":404,"type":77},"Wir warten geduldig auf zukünftige Erträge anstatt uns um ein rasches Erfolgserlebnis zu bemühen","Aktien (Realwert) mit wachsenden Dividendenströmen und potenzielle Kapitalgewinne generieren auch in Niedrigzinsphasen eine angemessene Rendite.",{"_uid":407,"icon":107,"chart":408,"title":412,"yield":413,"endDate":414,"mindset":415,"maxYield":416,"minYield":175,"strategy":417,"component":50,"downloads":418,"startDate":431,"amountOfMonths":432,"longDescription":433,"shortDescription":495},"6b0c5137-0bdc-431b-9ae7-1e19791cbb17",{"id":409,"alt":17,"name":17,"focus":17,"title":17,"source":17,"filename":410,"copyright":17,"fieldtype":30,"meta_data":411,"is_external_url":32},215997347278642,"https://a.storyblok.com/f/294930226098899/592x200/b558fd575c/chart-7.svg",{"size":112},"Pandemie","-21","Sep 2020","Unsere Strategie ist solid","350","Positiv bleiben",[419,425],{"_uid":420,"link":421,"text":424,"component":60},"1df365b7-161b-4fc7-9c50-e64e9ed2a5d1",{"id":422,"url":17,"linktype":56,"fieldtype":57,"cached_url":423},"3c7c39de-8868-4f0a-a965-695cfc94755b","themen-gedanken/quartalsbericht-1q2020","Bericht 2020 Q1",{"_uid":426,"link":427,"text":430,"component":60},"0b2b99a3-7f0f-4163-902f-3fd2ab70ffab",{"id":428,"url":17,"linktype":56,"fieldtype":57,"cached_url":429},"b3e7d75c-f492-4f0a-bdf1-d2bbad595ef9","themen-gedanken/quartalsbericht-2q2020","Bericht 2020 Q2","Jan 2020","9",{"type":70,"content":434},[435,439,468,472],{"type":73,"content":436},[437],{"text":438,"type":77},"Trotz Pandemie sind wir beruhigt, weil wir eine solide Anlagestrategie verfolgen, die auf verschiedenen Pfeilern ruht. 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Somit geben wir nicht nur gut gemeinte Ratschläge, wir tragen auch selbst die Konsequenzen. Anders gesagt: Unsere eigenen Interessen und die unserer Kunden sind identisch. Und wir sind absolut davon überzeugt, dass die konsequente und solide Strategie, die wir seit Jahren verfolgen, weiter die richtige ist, um uns alle – den aktuellen und künftigen Herausforderungen zum Trotz – in eine erfolgreiche Zukunft zu steuern.",{"type":79,"content":473},[474,481,488],{"type":82,"content":475},[476],{"type":73,"attrs":477,"content":478},{"textAlign":86},[479],{"text":480,"type":77},"Eine solide Anlagestrategie ist die halbe Miete",{"type":82,"content":482},[483],{"type":73,"attrs":484,"content":485},{"textAlign":86},[486],{"text":487,"type":77},"Herausforderungen wird es immer geben, deshalb ist eine konsequente Strategieumsetzung wichtig",{"type":82,"content":489},[490],{"type":73,"attrs":491,"content":492},{"textAlign":86},[493],{"text":494,"type":77},"Das Portfolio Management Team sitzt im gleichen Boot wie unsere Investoren","Ein positiver Aspekt in dieser ungewissen Zeit ist, dass sie letztendlich zeigt, wie ernsthaft und durchdacht eine Anlagestrategie umgesetzt wird.",{"_uid":497,"icon":270,"chart":498,"title":502,"yield":503,"endDate":504,"mindset":505,"maxYield":506,"minYield":350,"strategy":507,"component":50,"downloads":508,"startDate":521,"amountOfMonths":522,"longDescription":523,"shortDescription":582},"34563243-e112-46b4-bd25-cd9268f7d904",{"id":499,"alt":17,"name":17,"focus":17,"title":17,"source":17,"filename":500,"copyright":17,"fieldtype":30,"meta_data":501,"is_external_url":32},227400372390455,"https://a.storyblok.com/f/294930226098899/3956x636/e62ad97eb2/chart-8.svg",{},"Liquiditätsschub","52","Jun 2022","Keine unerzwungenen Fehler","450","Substanz fokussiert",[509,515],{"_uid":510,"link":511,"text":514,"component":60},"cdd64580-f745-44d3-a948-671e0003cbb5",{"id":512,"url":17,"linktype":56,"fieldtype":57,"cached_url":513},"9b8c6e89-dd60-4c93-8770-12366871ed20","themen-gedanken/quartalsbericht-3q2021","Bericht 2021 Q3",{"_uid":516,"link":517,"text":520,"component":60},"c6cf5eb7-40e1-4a05-b23c-e009ca0e7429",{"id":518,"url":17,"linktype":56,"fieldtype":57,"cached_url":519},"7fac9d7f-fe77-4ec8-8cb7-e7177702a23d","themen-gedanken/cio-insight-4q2022","Bericht 2022 Q4","Okt 2020","20",{"type":70,"content":524},[525,529,555,559],{"type":73,"content":526},[527],{"text":528,"type":77},"Unser Bestreben ist, dass das Portfolio des Fonds möglichst viele Unternehmen mit nachhaltiger Substanz enthält, und deshalb vermeiden wir folgende Situationen: ",{"type":79,"content":530},[531,537,543,549],{"type":82,"content":532},[533],{"type":73,"content":534},[535],{"text":536,"type":77},"keine virtuellen Währungen",{"type":82,"content":538},[539],{"type":73,"content":540},[541],{"text":542,"type":77},"keine Unternehmen deren implizierter Wert zum Grossteil aus Goodwill besteht, ",{"type":82,"content":544},[545],{"type":73,"content":546},[547],{"text":548,"type":77},"keine neuen Börsengänge (IPOs) mit wenig überzeugendem Geschäftsmodellen",{"type":82,"content":550},[551],{"type":73,"content":552},[553],{"text":554,"type":77},"und schon gar keine SPACs etc.",{"type":73,"content":556},[557],{"text":558,"type":77},"Substanz ist entweder vorhanden oder eben nicht, und dies zeigt sich durch die analytische Beurteilung eines Unternehmens, inkl. den besonderen Attributen in Hinblick auf die angebotenen Produkte und/oder Dienstleistungen, die Positionierung im Wettbewerbsumfeld, das operative Management und die Unternehmensfinanzen.",{"type":79,"content":560},[561,568,575],{"type":82,"content":562},[563],{"type":73,"attrs":564,"content":565},{"textAlign":86},[566],{"text":567,"type":77},"Wenn Marktteilnehmer wertbeständige Anlagen und Spekulationsobjekte verwechseln heisst es Vorsicht",{"type":82,"content":569},[570],{"type":73,"attrs":571,"content":572},{"textAlign":86},[573],{"text":574,"type":77},"Wir bleiben Wachsam und fokussieren uns wie immer auf die Substanz",{"type":82,"content":576},[577],{"type":73,"attrs":578,"content":579},{"textAlign":86},[580],{"text":581,"type":77},"Ausserdem ist die Langlebigkeit von Unternehmen eines der wesentlichen Unterscheidungsmerkmale unserer Aktienauswahl. ","Während der Pandemie wurde massiv Liquidität in die Märkte gepumpt. 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Kurz gesagt, wir sind bereits strukturell so positioniert, dass wir vom Normalisierungsprozess profitieren können.",{"type":79,"content":613},[614,621,628],{"type":82,"content":615},[616],{"type":73,"attrs":617,"content":618},{"textAlign":86},[619],{"text":620,"type":77},"Das implizite Erwartungsniveau in unseren  Portfolios ist ausgesprochen bescheiden.",{"type":82,"content":622},[623],{"type":73,"attrs":624,"content":625},{"textAlign":86},[626],{"text":627,"type":77},"Der wirtschaftliche Druck, diese niedrigen Erwartungen allmählich auf ein angemesseneres Niveau anzuheben, dürfte sich daher im Lauf der Zeit positiv auf die erreichbare zukünftige Rendite auswirken.",{"type":82,"content":629},[630],{"type":73,"attrs":631,"content":632},{"textAlign":86},[633],{"text":634,"type":77},"Die Anlagephilosophie, die von unserem fachlichen Vorbild, Benjamin Graham, während der Grossen Depression der 1930er-Jahre entwickelt wurde, leistet in schwierigem Anlageumfeld besonders gute Dienste.","Steigende Referenzzinsätze und damit höhere \nKapitalkosten führen zu einem Sinneswandel an den Weltbörsen und Bewertungen rücken wieder vermehrt in den Fokus.\n","500","0","BlockHeroChart","Auf die Grafik klicken und entdecken!","1. Kum. Rendite","Kumulierte Rendite (indexiert)","3. Mindset","2. Strategie",{"id":645,"alt":17,"name":17,"focus":17,"title":17,"source":17,"filename":646,"copyright":17,"fieldtype":30,"meta_data":647,"is_external_url":32},216020848379746,"https://a.storyblok.com/f/294930226098899/2151x1394/70fb88d62d/bg-image.jpg",{},"Zur Übersicht",{"id":650,"alt":17,"name":17,"focus":17,"title":17,"source":17,"filename":651,"copyright":17,"fieldtype":30,"meta_data":652,"is_external_url":32},216020848416611,"https://a.storyblok.com/f/294930226098899/390x711/fefd27d0c2/bg-image-mobile.jpg",{"size":653},"390x711",[655,692,853,862],{"_uid":656,"content":657,"component":689,"disablePadding":690,"backgroundColor":691},"534ed753-1a95-42fb-927b-78ce7157ed5f",[658,664],{"_uid":659,"text":660,"htmlTag":661,"fontSize":662,"component":663},"4f7fe7c9-f423-47d3-b964-e71a54c1349f","Investieren Sie mit Weitsicht und Wert","h3","h4","AtomTextHeading",{"_uid":665,"html":666,"fontSize":686,"alignment":687,"component":688},"0c8bf68d-6990-4cca-858c-4e78a6f0f88f",{"type":70,"content":667},[668,678],{"type":73,"attrs":669,"content":670},{"textAlign":86},[671],{"text":672,"type":77,"marks":673},"SG Value Partners AG ist ein unabhängiger, in Zürich ansässiger Asset Manager, spezialisiert auf Deep Value-Aktienanlagen. Das Unternehmen ist von der eidgenössischen Finanzmarktaufsicht (FINMA) als Vermögensverwalter kollektiver Kapitalanlagen bewilligt und verwaltet den SGVP Global Value Equity Fund, den SGVP Japan Value Equity Fund und den SGVP Circle Fund. SG Value Partners AG berät zudem den Warburg Value Fund seit dessen Lancierung im Jahr 2004 ununterbrochen als Anlageberaterin der Warburg Invest Kapitalanlagegesellschaft mbH. Geführt wird das erfahrene Investment-Team von Sven Sommer (Chief Executive Officer, CEO) und Gregor Trachsel (Chief Investment Officer, CIO), die seit 2003 gemeinsam Deep Value-Strategien umsetzen. 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Fündig werden wir oft bei etablierten Firmen, die vom Markt vorübergehend vergessen, missverstanden oder für ein Problem abgestraft 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Wir leben somit in einer Zeit, in der man den Druck verspürt – wenn nicht gar eine gewisse Unvermeidbarkeit – in Aktien zu investieren. 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Rückblickend hat sich das Eingehen immer grösserer Risiken während des unaufhaltsamen Aufwärtstrends als richtig erwiesen – sofern man sporadische Turbulenzen wie den Crash von 1987, die TMT-Blase Ende der 90er Jahre, die Subprime-Krise 2007/08 oder Covid-19 verkraften konnte. Wir leben somit in einer Zeit, in der man den Druck verspürt – wenn nicht gar eine gewisse Unvermeidbarkeit – in Aktien zu investieren. Sparern aller Altersgruppen wird geraten, ihren Aktienanteil zu erhöhen, um ihren Ruhestand angemessen finanzieren zu können. Privatanleger sind darauf konditioniert worden, bei jedem noch so kleinen Kursrückgang nachzukaufen. Der in allen ausgedehnten Haussephasen typische Rat lautet: «Das einzige Risiko besteht darin, nicht genug investiert zu sein.» Fintechs erleichtern die Umsetzung, indem sie kostengünstige, benutzerfreundliche Apps bereitstellen, mit denen ihre Benutzer handeln können, was und wann immer sie wollen. In der institutionellen Vermögensverwaltung lässt sich unterdessen die weitverbreitete Nutzung bestimmter Anlageinstrumente zu einem grossen Teil auf den langanhaltenden Börsenboom zurückführen. Prominente Beispiele hierfür sind Aktienindexfonds und aktive Aktienfonds mit einem relativen Performanceziel. Noch weitreichender ist, dass der Grossteil der Anlageallokationen von Pensionskassen und anderen langfristigen Sparmodellen üblicherweise in solche Fonds fliesst.",[1031],{"type":675,"attrs":1032},{"color":17},{"type":73,"attrs":1034,"content":1035},{"textAlign":86},[1036],{"text":1037,"type":77,"marks":1038},"Angesichts der enormen Geldsummen, um die es geht, ist es verständlich, dass die Wertpapierbranche für die Lieblingsaktien der Märkte gewohnheitsmässig rosige Aussichten sieht. Intuitiv ansprechende Wachstumsgeschichten dominieren die meisten Anlageprognosen. Ein aktuelles Beispiel: Die Erzählung rund um künstliche Intelligenz dreht sich in einer ersten Phase um die Schlüsselakteure beim Aufbau der digitalen und physischen Infrastruktur, die für ihre Verbreitung notwendig ist (die «Wegbereiter»). In der zweiten Phase verspricht die KI, neue Wachstumschancen und Produktivitätssteigerungen für all jene zu erschliessen, die bereit sind, sie zu nutzen (die «Profiteure»). Im weiteren Sinne werden diejenigen, die sich nicht schnell und entschlossen genug anpassen, Mühe haben, wettbewerbsfähig zu bleiben (die «Disruptierten»). Diese stark vereinfachte Einteilung in Gewinner und Verlierer kann wiederum dazu führen, dass Entscheidungsträger in Unternehmen voreilig in einen übermässigen «Investieren-für-Wachstum»-Modus verfallen. Dieser kann sie dazu verleiten, die Ausgaben für diskretionäre Investitionen zu erhöhen oder ungeplante Übernahmen zu tätigen, während sie hinsichtlich des erwarteten Ertrags möglicherweise im Dunkeln tappen. Es ist an sich nichts Falsches daran, Wachstum als Werttreiber zu nutzen. Allerdings sollten sowohl Investoren als auch Unternehmensleiter stets die Plausibilität rational einschätzen und die Auswirkungen gründlich durchdenken, bevor sie weiter voranschreiten.",[1039],{"type":675,"attrs":1040},{"color":17},{"type":73,"attrs":1042,"content":1043},{"textAlign":86},[1044],{"text":1045,"type":77,"marks":1046},"Wir sind davon überzeugt, dass Value-Investing, wie wir es praktizieren, einen konkreten Ansatz für Anleger darstellt, die die überwältigende Wachstumsorientierung in den meisten Meinungen und Empfehlungen ausgleichen möchten. Erstens geht es bei uns nicht um relative Renditen. Unser Fokus auf langfristige absolute Renditen befreit uns von der Fessel, implizit jederzeit zu allem eine Meinung haben zu müssen. Wir können abwarten, bis sich die richtige Anlagechance ergibt, unabhängig davon, wie sich der Aktienmarkt entwickelt. Zweitens halten wir uns strikt an die Disziplin der Sicherheitsmarge. Das bewahrt uns davor, den häufigen Fehler zu begehen, für Wachstum zu viel zu bezahlen. Drittens suchen wir nach Hebeln, mit denen sich Unternehmenswert unabhängig vom Wachstum freisetzen lässt. So halten wir beispielsweise Ausschau nach Schnäppchen im Zusammenhang mit Unternehmenskonsolidierungen oder -umstrukturierungen, Kosten- und Kapitaleffizienz, Optimierungen der Kapitalstruktur oder der Identifizierung einer besseren und gewinnbringenderen Nutzung von Vermögenswerten (z. B. Umnutzung von Grundstücken). Viertens zögern wir nicht, in Branchen zu investieren, die wir als wachstumsarm oder wachstumsfrei einschätzen, vorausgesetzt, die betreffenden Unternehmen können weiterhin attraktive freie Cashflows erwirtschaften. Und fünftens sind wir als konträre Anleger eher vorsichtig gegenüber Branchen oder Anlageparadigmen, in denen sich Unternehmen gezwungen sehen, grosse neue Projekte in unerprobten Industrien und Technologien zu finanzieren oder M&A-Deals zu prüfen, nur um mit den Aktivitäten der Konkurrenz Schritt zu halten. Wir konzentrieren uns auf Situationen, in denen Unternehmen den Spielraum haben, Investitionen freiwillig und antizyklisch zu tätigen.",[1047],{"type":675,"attrs":1048},{"color":17},{"type":73,"attrs":1050,"content":1051},{"textAlign":86},[1052],{"text":1053,"type":77,"marks":1054},"Auch wenn sich der scheinbar unaufhaltsame langfristige Aufwärtstrend an den Aktienmärkten fortsetzt, bleiben wir unserer Philosophie des geduldigen Schnäppchenjagens treu. Wir suchen beharrlich nach Aktien, die zu Unrecht ins Hintertreffen geraten sind. Die Werttreiber, die wir bei unseren Anlagen identifizieren, können, müssen aber nicht unbedingt mit Wachstum einhergehen. Wir weigern uns, «widerwillige Bullen» zu werden, die glauben, keine andere Wahl zu haben, als mitzuspielen, und betrachten es als ein Privileg, kritische statt angepasste Anleger zu sein.",[1055],{"type":675,"attrs":1056},{"color":17},{"type":73,"attrs":1058,"content":1059},{"textAlign":86},[1060],{"text":1061,"type":77},"Freundliche Grüsse","Gregor Trachsel","lead","Chief Investment Officer","SG Value Partners AG","PageNews","cio-insight-2q2026","themen-gedanken/cio-insight-2q2026",-230,[],217756702998777,"bb54a418-1f25-4568-b7ac-f7eb886a2e48","2026-09-08T14:08:02.864Z",[],{"name":1076,"created_at":1077,"published_at":1078,"updated_at":1079,"id":1080,"uuid":1081,"content":1082,"slug":1163,"full_slug":1164,"sort_by_date":86,"position":1165,"tag_list":1166,"is_startpage":32,"parent_id":1071,"meta_data":86,"group_id":1167,"first_published_at":1168,"release_id":86,"lang":942,"path":86,"alternates":1169,"default_full_slug":86,"translated_slugs":86},"CIO Insight 1Q2026","2026-09-08T13:44:31.774Z","2026-09-10T11:50:56.096Z","2026-09-10T11:50:56.114Z",217847692424555,"2a4179da-1c95-4400-b61a-f8cafdfc673d",{"seo":1083,"_uid":1087,"date":1088,"image":1089,"title":1084,"category":1092,"sections":1096,"component":1066,"isFeatured":750,"description":17,"disablePrerender":32},{"_uid":981,"title":1084,"plugin":16,"og_image":1085,"og_title":1084,"description":1086,"twitter_image":1085,"twitter_title":1084,"og_description":1086,"twitter_description":1086},"Künstliche Intelligenz (KI) und der konträre Anleger","https://a.storyblok.com/f/294930226098899/1230x820/7ff34222c2/1q26_1230x820.jpg","An den Aktienmärkten wächst die Besorgnis über die disruptiven Auswirkungen der künstliche Intelligenz – insbesondere in ihrer agen-tenbasierten Form. 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B. Buchhaltung, Beratung, Marketing, Bildung, Kundeninteraktion oder Logistik) bis hin zu Finanzdienstleistern wie Fintechs, Ratingagenturen, Kreditkartenabwicklern und traditionellen Akteuren im Bank- und Vermögensverwaltungsbereich reichen. Eine pauschale Einschätzung der Auswirkungen ist unangebracht. Vielmehr muss jedes Unternehmen und jeder Analyst, der sich damit befasst, sich selbst ein eigenes Bild davon machen, wie anfällig ein bestimmtes Geschäftsmodell ist und wie es entsprechend angepasst werden sollte. Diese Unsicherheit ist für uns von grossem Interesse. Insbesondere bei ausgewählten Dienstleistungsunternehmen, die über gefestigte Wettbewerbspositionen und eine hohe Kundenbindung verfügen, sehen wir das Potenzial für eine Überreaktion des Marktes.",[1117],{"type":675,"attrs":1118},{"color":17},{"type":73,"attrs":1120,"content":1121},{"textAlign":86},[1122],{"text":1123,"type":77,"marks":1124},"Zunächst müssen wir uns jedoch mit unserem eigenen Geschäft auseinandersetzen: Wird uns die KI überflüssig machen? Letztendlich sind es unsere Kunden, die beurteilen, wie relevant unsere Anlagestrategie für sie im Rahmen ihrer gesamten Vermögensallokation ist. Aus unserer Sicht sind wir davon überzeugt, dass die breite Kommerzialisierung der KI aus zwei entscheidenden Gründen einen Netto-Vorteil für unser Anlageprogramm darstellt. Der erste Grund hängt damit zusammen, was KI für uns leisten kann, und der zweite damit, wie sie dazu beiträgt, unseren konträren Ansatz gegenüber anderen, konventionelleren Strategien weiter abzugrenzen.",[1125],{"type":675,"attrs":1126},{"color":17},{"type":73,"attrs":1128,"content":1129},{"textAlign":86},[1130],{"text":1131,"type":77,"marks":1132}," Zunächst wollen wir beleuchten, wie es uns gelingt, KI produktiv einzusetzen. Zum einen sorgt sie dafür, dass wir unsere täglichen Prozesse effizienter gestalten können. Viele Datenverarbeitungsaufgaben und Analysen wurden bisher mit separaten Tools auf unterschiedlichen Plattformen abgewickelt. Agentenbasierte KI erleichtert und verbessert nun deren Interoperabilität, was zu insgesamt besseren Informationsergebnissen führt und gleichzeitig den Bedarf an manuellen Eingaben erheblich reduziert. Zum anderen wird auch unser Anlageanalyseprozess effizienter. Relevante, aber grundlegende Due-Diligence-Informationen zu Unternehmenskennzahlen, Wettbewerbsvergleichen, Stärken und Schwächen, Risiken und Chancen sowie makroökonomischen Sensitivitäten lassen sich in einer KI-Umgebung viel schneller herausfiltern als zuvor. Beide Faktoren setzen wertvolle Zeit und Ressourcen frei, die wir wieder für unsere eigentliche Aufgabe einsetzen können: die strategischen Eigenschaften und Aussichten einzelner Unternehmen abzuwägen, ihnen einen Wert zuzuweisen, die Portfolios zu verwalten und mit Kunden zu interagieren.",[1133],{"type":675,"attrs":1134},{"color":17},{"type":73,"attrs":1136,"content":1137},{"textAlign":86},[1138],{"text":1139,"type":77,"marks":1140}," Betrachten wir nun die Schwächen der KI und wie uns diese auf unerwartete Weise dabei helfen, unser Produktangebot weiter zu differenzieren. Einfach ausgedrückt: KI kann die menschliche Denkarbeit nicht ersetzen, die notwendig ist, um zu beurteilen, ob wir eine Aktie kaufen und dann über einen langen Zeitraum halten wollen. Konkret fehlt der KI die Fähigkeit, uns dabei zu helfen, ein fundiertes Anlageargument zu entwickeln, das auf einer divergenten Sichtweise auf ein Unternehmen und damit dessen künftiger finanzieller Entwicklung basiert – im Gegensatz zu der vom Markt implizierten. Zur Erinnerung: Wir sind überzeugte Contrarian-Investoren, die nach dem Missverstandenen, dem Eigenwilligen und dem Unbequemen suchen. Ein wesentlicher Bestandteil der Strategie eines konträren Anlegers besteht darin, nach unerwarteten Verbesserungen der Geschäftsbedingungen und einer letztendlichen Erholung von zuvor beobachteten negativen Ertragstrends Ausschau zu halten. Unsere bisherigen Erfahrungen zeigen, dass KI, zumindest in Form sogenannter grosser Sprachmodelle (LLMs), auf einem Trend basierten, linearen „Schlussfolgerungsprozess“ basiert. Sie neigt dazu, Vorhersagen zu treffen, die weitgehend mit dem übereinstimmen, was eine konventionelle, konsensbasierte Analyse ergeben würde. Daraus folgt, dass KI Schwierigkeiten bekundet, mit nichtlinearen Systemen umzugehen, in denen ein wirtschaftliches Muster von kürzlich beobachteten Normen abzuweichen beginnt (wie es beispielsweise bei Unternehmenssanierungen oder am Tiefpunkt von Konjunkturzyklen der Fall ist).",[1141],{"type":675,"attrs":1142},{"color":17},{"type":73,"attrs":1144,"content":1145},{"textAlign":86},[1146],{"text":1147,"type":77,"marks":1148}," Gleichzeitig gehen wir davon aus, dass die Funktionsweise der KI und ihre allgegenwärtige Verfügbarkeit in der Vermögensverwaltungsbranche dazu führen, dass künftige Anlageentscheidungen noch einheitlicher ausfallen werden. Wenn alle Akteure die gleichen Annahmen und Eingabedaten für ihre KI-gesteuerten Algorithmen verwenden, werden noch weniger vom Konsens abweichende Ansichten übrigbleiben. Dies dürfte wiederum dazu führen, dass einzelne Unternehmen vom Markt zunehmend falsch bewertet werden, was uns neue Chancen eröffnet.",[1149],{"type":675,"attrs":1150},{"color":17},{"type":73,"attrs":1152,"content":1153},{"textAlign":86},[1154],{"text":1155,"type":77,"marks":1156}," Somit sollte KI unserem Unternehmen sowohl bewusst als auch unbewusst zugutekommen. Vor allem aber sehen wir die Zukunft als von KI ermöglicht und nicht als von KI diktiert. 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Konjunkturelle Schwankungen gehören zum Kern einer marktwirtschaftlichen Ordnung. Unser strukturelles Engagement in zyklischen Werten sorgt dafür, dass wir wachsam bleiben hinsichtlich der Auswirkungen einer mögli-chen Rezession, und die damit verbundenen wichtigsten Risiken und Chancen stets sorgfältig abwägen.","Weltweit synchrone Konjunkturabschwünge sind seltener geworden, aber wir sind der Überzeugung, dass deren Ausbleiben in der letzten Zeit eher eine Anomalie und nicht die neue Norm ist. Konjunkturelle Schwankungen gehören zum Kern einer marktwirtschaftlichen Ordnung. 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November enthielt einen gedankenvollen Artikel mit dem Titel „The recession recession“ (zu Deutsch: Die Rezessionsrezession). Darin wird festgestellt, dass gleichzeitige globale Wirtschaftsabschwünge in der modernen Geschichte eine Seltenheit geworden sind, was auf die Reifung des Kapitalismus und eine robustere Geldpolitik zurückgeführt wird. Zyklisch auftretenden makroökonomischen Widrigkeiten geschickt auszuweichen, scheint eigentlich nur wünschenswert. Aber im Artikel wird die Meinung vertreten, dass ein Fehlen wirtschaftlicher Abschwünge seine eigenen Gefahren mit sich bringt – eine Ansicht, die wir nachdrücklich teilen. Zumindest von einem Bottom-up–Standpunkt aus betrachtet, haben wir glücklicherweise die Erfahrung gemacht, dass Konjunkturzyklen nach wie vor stattfinden. Basischemikalien und Automobilbau sind Beispiele für Sektoren, die sich derzeit weltweit in einer Rezession befinden. Auf regionaler Ebene ist eine Stagnation im Wohnungsbau in Nordamerika und Nordeuropa sowie in vielen Bereichen der Konsumgüterwirtschaft Chinas zu beobachten. Abschwünge wie diese sind naturgemäss attraktiv für Deep-Value-Anleger, wie wir es sind. Dafür gibt es mehrere Gründe.",[1226],{"type":675,"attrs":1227},{"color":17},{"type":73,"attrs":1229,"content":1230},{"textAlign":86},[1231],{"text":1232,"type":77,"marks":1233},"Der erste Grund hat mit der Psychologie der Börse zu tun: Die meisten Anleger handeln prozyklisch. Sie tendieren dazu, in boomenden Märkten zu kaufen, und verkaufen bei einem tatsächlichen oder erwarteten Abschwung. Dabei kommt es auch oft zu übertriebenen Kursausschlägen in beiden Richtungen. Wir nehmen an, dass strukturelle Kauf- oder Verkaufsargumente mit konjunkturellen Überlegungen vermischt werden. Das heisst, wenn es in einer bestimmten Branche düster aussieht, werfen Analysten möglicherweise „das Handtuch“ und kommen zum Schluss, dass sich die Branche in irreversiblem Niedergang befindet. Umgekehrt könnte bei einem anhaltenden Aufschwung die Erwartung steigender Kurse auf der Prophezeiung beruhen, dass der Branche eine „neue Ära“ des Wachstums bevorstehe. Durch diese Dynamik sind zyklische Werte das ideale Jagdrevier für echte Contrarian-Anleger, denn sie sind eher günstig, wenn die Angebots- und Nachfragedynamik ihren Tiefstand erreicht und eher teuer, wenn die Wirtschaftstätigkeit anhaltende Knappheit signalisiert.",[1234],{"type":675,"attrs":1235},{"color":17},{"type":73,"attrs":1237,"content":1238},{"textAlign":86},[1239],{"text":1240,"type":77,"marks":1241},"Die zweite Reihe von Argumenten bezieht sich darauf, wie wir Anlageobjekte suchen, beurteilen und bewerten. Heute gibt es nur noch wenige Fondsmanager, die bei der Analyse eher einen fundamentalen/unternehmerischen als einen quantitativen/kennzahlorientierten Ansatz verfolgen. Bei unserem Bemühen, günstige zyklische Werte zu identifizieren, verlassen wir uns lieber auf branchen- und unternehmensspezifische Analyseinstrumente wie etwa das Fünf-Kräfte-Modell von Porter als auf quantitative Suchmethoden. Grund dafür ist, dass Letztere wegen der notorisch erratischen Schwankungen bei Margen, Erträgen und Cashflows keine hilfreichen Ergebnisse liefern. Bei der Beurteilung der Vorzüge von zyklischen Werten kommt es uns zugute, dass wir uns nicht aus dem Fenster lehnen müssen, um die Zukunft vorherzusagen. Stahl, Zement und Papier/Verpackung sind Beispiele von Branchen mit einer langen Historie, die zwar kurzfristig starke konjunkturelle Schwankungen verzeichnen, aber über längere Zeit hinweg betrachtet ein relativ stabiles und rationales Wettbewerbsverhalten aufweisen. Somit reicht es üblicherweise aus zu prüfen, ob eine Rückkehr-zum-Mittelwert-Dynamik eine ausreichende Erklärung für den Geschäftsverlauf eines Unternehmens liefern kann. Ist dies der Fall, kann eine Normalisierung bisheriger Wachstums- und Margenmuster ein geeignetes Mittel sein, um die voraussichtliche Entwicklung des Unternehmens zu modellieren. Kurz gesagt: Für viele konjunkturempfindliche Unternehmen ist der historische Vergleich ein einfacher, aber verlässlicher statistischer Input für den Bewertungsprozess.",[1242],{"type":675,"attrs":1243},{"color":17},{"type":73,"attrs":1245,"content":1246},{"textAlign":86},[1247],{"text":1248,"type":77,"marks":1249},"Schliesslich eignet sich unsere Art des Portfoliomanagements hervorragend für die Beteiligung an Unternehmen mit zyklischem Geschäftsverlauf. Üblicherweise etablieren wir Positionen in derartigen Unternehmen während eines starken Abschwungs, wenn die Kurse ihrer Aktien bereits ein gutes Stück gesunken sind. Leider sind wir nicht mit der Fähigkeit gesegnet, die Wendepunkte der Aktienkursentwicklung zu identifizieren, so dass die Kurse normalerweise noch weiter nachgeben. Deshalb bauen wir unsere Positionen Stück für Stück auf und rechnen dabei mit einer anhaltenden Schwäche. Durch solche zeitlich gestaffelten Käufe ergibt sich ein niedriger durchschnittlicher Einstiegspreis. Wenn der Konjunkturzyklus Anzeichen einer Erholung zeigt, reagieren die Aktienkurse üblicherweise sehr schnell mit einem kräftigen Anstieg. Ab einem gewissen Zeitpunkt werden sie sich erwartungsgemäss unserem konservativ errechneten inneren Wert annähern, und dann fahren wir die Position allmählich wieder zurück. Kurz gesagt: Statt auf Timing setzen wir auf den Durchschnittskurs beim Kauf und Verkauf unserer Aktien, eine wohlbedachte Praxis, mit der wir im Zeitverlauf attraktive Ergebnisse erzielt haben.",[1250],{"type":675,"attrs":1251},{"color":17},{"type":73,"attrs":1253,"content":1254},{"textAlign":86},[1255],{"text":1256,"type":77,"marks":1257},"Zwar sind weltweit synchrone Konjunkturabschwünge seltener geworden, aber wir sind der Überzeugung, dass deren Ausbleiben in der letzten Zeit eher eine Anomalie und nicht die neue Norm ist. Konjunkturelle Schwankungen gehören zum Kern einer marktwirtschaftlichen Ordnung. Ja, man könnte durchaus argumentieren, dass sie in Zukunft ein noch höheres Risiko für das weltweite Finanzsystem darstellen könnten. Unser strukturelles Engagement in zyklischen Werten sorgt dafür, dass wir wachsam bleiben hinsichtlich der Auswirkungen einer möglichen Rezession, und die damit verbundenen wichtigsten Risiken und Chancen stets sorgfältig abwägen.",[1258],{"type":675,"attrs":1259},{"color":17},{"type":73,"attrs":1261,"content":1262},{"textAlign":86},[1263],{"text":1061,"type":77},"cio-insight-4q2025","themen-gedanken/cio-insight-4q2025",-370,[],"990f8370-53dc-4267-8bd0-0c7b955e6367","2026-09-08T14:08:07.344Z",[],[1272],{"name":992,"created_at":993,"published_at":994,"updated_at":995,"id":996,"uuid":997,"content":1273,"slug":1001,"full_slug":1002,"sort_by_date":86,"position":939,"tag_list":1274,"is_startpage":32,"parent_id":1004,"meta_data":86,"group_id":1005,"first_published_at":994,"release_id":86,"lang":942,"path":86,"alternates":1275,"default_full_slug":86,"translated_slugs":86},{"_uid":999,"name":992,"component":1000},[],[],[],{"age":1278,"cache-control":949,"connection":950,"content-encoding":951,"content-type":952,"date":1279,"etag":1280,"per-page":859,"referrer-policy":955,"sb-be-version":956,"server":957,"total":1281,"transfer-encoding":958,"vary":959,"via":960,"x-amz-cf-id":1282,"x-amz-cf-pop":962,"x-cache":963,"x-content-type-options":964,"x-frame-options":965,"x-permitted-cross-domain-policies":966,"x-request-id":1283,"x-runtime":1284,"x-xss-protection":637},"2785","Mon, 05 Oct 2026 14:12:38 GMT","W/\"2a76a703b833ef8051c403f9e2eb6eab\"","59","gouMJhUf7xhGqC6ULucdidwPzNEoddFpV4LC6ZsipvTGdqqt8__lXQ==","31ced311-bfab-415e-987b-b2e799f734fb","0.054294",3,59,1791212343365]